“誠實(shí)守信 做受尊敬的上市公司”投資者保護專(zhuān)項行動(dòng)系列宣傳文章

 

注冊制是上市公司的新賽道！

愛(ài)爾眼科   吳士君

于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷。

5月15日，是第二個(gè)“ 全國投資者保護日”，在今年的特殊時(shí)期下，似乎為中國資本市場(chǎng)日益強化的投資者保護增添了別樣風(fēng)采。

新證券法已于3月1日開(kāi)始實(shí)施，確立了在我國資本市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊制度，或許是疫情吸引了社會(huì )的關(guān)注點(diǎn)，市場(chǎng)對注冊制的推進(jìn)之快和影響之深普遍缺乏足夠的準備和深入的考慮。日前，創(chuàng )業(yè)板注冊制改革已宣布啟動(dòng)，而且將增量與存量改革同步推進(jìn)。如此大的尺度，是為全市場(chǎng)推行注冊制改革積累經(jīng)驗。而注冊制最終落腳于保護投資者。誰(shuí)保護投資者的權益，投資者就信賴(lài)誰(shuí)，資金資源就流向誰(shuí)，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰將進(jìn)一步加劇。

改革銜枚疾進(jìn)，并非無(wú)跡可尋。新證券法明確注冊制，從根本上改變資本市場(chǎng)的游戲規則，強化市場(chǎng)監管，注重保護投資者權益，大幅度提高了違法成本，在市場(chǎng)化、法治化上邁出了質(zhì)變的一步。目前，上市公司不到4000家，未來(lái)完全可能上萬(wàn)家?？梢灶A見(jiàn)，注冊制是新常態(tài)，企業(yè)上市或退市越來(lái)越司空見(jiàn)慣；注冊制是稱(chēng)重機，將更準確地衡量上市公司的質(zhì)量；注冊制是顯影劑，上市公司的信息披露必須更為全面透明。

由此可見(jiàn)，注冊制是上市公司競爭的新賽道，上市公司和投資者是魚(yú)和水的關(guān)系，保護了水，就保護了魚(yú)。怎樣能一路領(lǐng)先，怎樣如魚(yú)得水？這是所有上市公司都面臨的一個(gè)重大課題。

一、理解新規則，樹(shù)立新理念

注冊制以信息披露為中心，要求上市公司真實(shí)、準確、完整地披露信息。監管機構對證券的質(zhì)地好壞、價(jià)格高低不做實(shí)質(zhì)判斷。注冊制下，證券發(fā)行條件發(fā)生質(zhì)的改變，從核準制強調的 “具有持續盈利能力”修改為“具有持續經(jīng)營(yíng)能力”，從“盈利”變?yōu)?ldquo;經(jīng)營(yíng)”，這是深刻的思維的改變。因為經(jīng)營(yíng)能力比盈利能力更加包容和多元。

2020年2月4日發(fā)布的上市公司再融資新規，同樣遵循了注冊制的精神，取消了連續兩年盈利的要求，定價(jià)的底價(jià)也降到了8折。注冊制全面推行、分步實(shí)施，應該說(shuō)既積極又穩妥，體現了一貫的漸進(jìn)式改革的思維。

實(shí)際上，企業(yè)只要具備持續經(jīng)營(yíng)能力，最終必然會(huì )具備持續盈利能力，這是一個(gè)過(guò)程和結果的關(guān)系。但是很多新經(jīng)濟新模式恰恰是在實(shí)現盈利之前需要融資，注冊制就解決了這個(gè)問(wèn)題。因此要求發(fā)行人充分信息披露，不能讓投資者霧里看花，甚至通過(guò)“美顏”誤導市場(chǎng)。

為了確保信息披露落地，證券法規定了相應的懲戒制度，監管不但升壓了而且帶電了。對于欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)、內部交易等行為的罰款，提高到了五倍甚至十倍，并且新設了專(zhuān)章，完善了民事訴訟制度，保護投資者利益，引入了中國特色的集體訴訟制度，允許投資者保護機構接受50名以上投資者的委托并代表訴訟，“明示退出、默示加入”，減輕了訴訟的難度，提高了維權意愿。隨著(zhù)專(zhuān)業(yè)“秋菊”的出現，今后這類(lèi)維權訴訟將大幅度增加，上市公司不能懷有任何僥幸心理。

二、實(shí)力要硬核，運行要規范

注冊制的巨大進(jìn)步是以市場(chǎng)化選擇的方式，甄選出上市公司保護投資者的能力，引導資金資源流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟升級轉型?？苿?chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、新三板精選層、主板、中小板都將先后開(kāi)閘，上市公司的數量在持續增加，只有業(yè)績(jì)良好、規范透明，上市已不再難了，上市地位奇貨可居的時(shí)代已經(jīng)一去不復返。資本市場(chǎng)的天平逐步從上市公司逐步轉向投資者，上市公司群體必須調整心態(tài)順勢而變，有新思維、新作為。

一方面，必須守初心、走正道，確保公司合規運作、回報投資者。擼起袖子加油干，不等于亂干和蠻干。上市公司要深懷敬畏之心， “畏”就是不搞歪門(mén)邪道， “敬”是指從心底里充分尊重投資者，為廣大投資者創(chuàng )造豐厚的回報。比如愛(ài)爾眼科連續多年被深交所評為信息披露是A級，累計現金分紅已經(jīng)超過(guò)IPO募集資金的兩倍，公司市值已達上市之初的20倍。另一方面要積極發(fā)展和諧的股東文化，倡導用手投票。比如愛(ài)爾眼科每年的股東大會(huì )都像投資者的嘉年華，他們從全球各地來(lái)到會(huì )議現場(chǎng)，為公司發(fā)展獻計獻策。

另一方面，適應新局面、形成新優(yōu)勢。上市公司除了做強主業(yè)，還要更加注重投資者關(guān)系（IR），將其打造為公司的競爭優(yōu)勢，不斷爭取到更多投資者的信任票，提高公司市值和股東價(jià)值，從而助推公司戰略的實(shí)現。比如，2017年大量上市公司的定增失敗了，因為無(wú)人認購。即使在這種情況下，愛(ài)爾眼科成功發(fā)行，引入高瓴資本等戰略股東。關(guān)鍵階段的融資，推進(jìn)了公司的戰略發(fā)展。所以尊重投資者，是投資者和公司的雙贏(yíng)，應成為上市公司理性的選擇。 如果還是消極保守，就會(huì )被邊緣化。

三、適應新常態(tài)，尋求新突破

在注冊制的新常態(tài)下，上市公司必須圍繞投資者保護，全心、全員、全過(guò)程地尋求突破。

1、踐行長(cháng)期主義，與投資者休戚與共

上市公司對待投資者，要像阿甘那樣淳樸真誠，不忘初心。無(wú)論市場(chǎng)如何變化，始終要與投資者站在一起。愛(ài)爾眼科上市十余年來(lái)，曾經(jīng)經(jīng)歷幾次非理性劇烈波動(dòng)，公司控股股東和董事長(cháng)都在第一時(shí)間果斷增持，以實(shí)際行動(dòng)向市場(chǎng)昭示信心。今年爆發(fā)新冠疫情，公司一手抓抗疫，一手抓溝通，通過(guò)電話(huà)會(huì )議、網(wǎng)上問(wèn)答、公開(kāi)信等方式與投資者密切交流，深入、客觀(guān)地分析行業(yè)發(fā)展規律和公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢，有效化解了投資者的焦慮。隨著(zhù)公司市值逐步回升以致于近日再創(chuàng )歷史新高，切實(shí)維護了投資者利益。

為倡導理性投資，愛(ài)爾眼科在2019年設立并實(shí)施“全國醫院投資者接待日制度”，投資者可以深入一線(xiàn)，向醫院管理層了解發(fā)展情況；為倡導長(cháng)期投資，公司創(chuàng )始人去年向連續6年600股的個(gè)人股東贈送100股（滿(mǎn)足條件的有300多位）；為倡導價(jià)值投資，方便海內外投資者第一時(shí)間掌握重要信息，公司對定期報告及重大事項推出中英文雙語(yǔ)解讀。

路遙知馬力。上市十年來(lái)，愛(ài)爾眼科保持30%以上的年復合增長(cháng)率，運作透明規范，贏(yíng)得了資本市場(chǎng)的青睞。公司的投資者隊伍中，逐步匯聚了大量知名公募基金、私募基金、世界一流的投資機構、長(cháng)線(xiàn)個(gè)人投資者，以及中央匯金“國家隊”。

2、用好上市地位，加速主業(yè)發(fā)展

企業(yè)上市之后，才是真正的馬拉松長(cháng)跑，要善于利用資本市場(chǎng)做強主業(yè)，而不是IPO募集資金的一錘子買(mǎi)賣(mài)。為此，既要戰略清晰，聚焦于公司長(cháng)期應該做好什么；又要治理規范，積累起良好的市場(chǎng)信譽(yù)。同時(shí)，還要善于學(xué)習借鑒其他公司的成功經(jīng)驗，注重研究、用好資本市場(chǎng)的各類(lèi)工具，如公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉債等各種融資方式，以及圍繞主業(yè)的并購重組。公司要根據實(shí)際情況，結合中介機構的意見(jiàn)選擇最優(yōu)的方案。

在境內外的大型并購方面，公司由證券部、投資部、業(yè)務(wù)部、財務(wù)部、質(zhì)控部、人力部、經(jīng)營(yíng)部、設備部等組成“八國聯(lián)軍”，在盡職調查時(shí)就考慮到未來(lái)的整合工作，對并購標的進(jìn)行賦能整合，大幅提高了并購成功度，使公司實(shí)現了內涵發(fā)展與外延擴張的有機結合。

上市公司運用股權激勵具有天然優(yōu)勢，用足用好有利于匯聚人才彎道超車(chē)。愛(ài)爾眼科先后連續實(shí)施了三次股權激勵，對象達到3000人次，讓核心人才分享公司成長(cháng)的成果。之后，公司推出了股權激勵升級版——“合伙人計劃”，成為醫療行業(yè)的一大創(chuàng )舉，大量醫生紛至沓來(lái)，目前眼科醫生數量接近全國的八分之一。雄厚的人才實(shí)力和健全的培訓體系，打破了核心瓶頸，為公司全國連鎖提供了堅強后盾。

3、建立統一戰線(xiàn)，擴大“朋友圈”

我們黨在革命和建設上取得成功，三大法寶之一就是建立統一戰線(xiàn)。同樣，上市公司要持續發(fā)展，除了服務(wù)好客戶(hù)之外，還要善于整合各方面的資源，發(fā)展各條線(xiàn)的“朋友圈”。比如各類(lèi)投資者，就屬于重點(diǎn)“統戰對象”。 多年來(lái)，大量投資者或其家屬成為醫院客戶(hù)，對行業(yè)趨勢和公司技術(shù)、服務(wù)具備了更深入的了解。久而久之，上市公司與投資者之間形成了信任、持久的良性互動(dòng)。

上市公司的順利發(fā)展，政府部門(mén)、監管部門(mén)、供應商、上市公司協(xié)會(huì )、各類(lèi)媒體、投資者保護中心、醫院?jiǎn)T工、合作伙伴等都十分重要。上市公司要努力成為“模范生”，才能獲得各方更多的支持。愛(ài)爾的業(yè)績(jì)，來(lái)源于自身的努力，更受益于各界的幫助，因此，愛(ài)爾眼科上市以來(lái)在披露年報的同時(shí)，連續11年同步披露《社會(huì )責任報告》，匯報公司反哺社會(huì )的貢獻。

4、與時(shí)俱進(jìn)善創(chuàng )新，讓公司形象更“立體”

無(wú)論處于各種行業(yè)，企業(yè)都要適應時(shí)代的變化，上市公司作為公眾公司，要與主流媒體建立緊密和諧的關(guān)系，多角度傳遞公司的特點(diǎn)、創(chuàng )新點(diǎn)、閃光點(diǎn)，才能讓更多投資者了解和關(guān)注。

與此同時(shí)，上市公司要學(xué)會(huì )用新媒體來(lái)增強品牌穿透力，包括抖音、公眾號、自媒體等。無(wú)時(shí)不用心，無(wú)處不題材。舉個(gè)例子，我們在情人節時(shí)應景制作了一個(gè)10秒的小視頻：

爸爸問(wèn)女兒：男朋友跟你談了都五六年了，為什么一直沒(méi)買(mǎi)房？

女兒底氣十足地回答：他都買(mǎi)了愛(ài)爾眼科股票！

通過(guò)這個(gè)生活化的場(chǎng)景，觀(guān)眾自然會(huì )聯(lián)想起公司多年來(lái)的良好持續成長(cháng)，點(diǎn)擊量很大。

上市公司是一個(gè)有機體，只有定期報告是遠遠不夠的，決定公司長(cháng)遠發(fā)展的是企業(yè)文化，而利用新媒體可以生動(dòng)地展現。比如今春疫情期間，愛(ài)爾眼科有2400多名醫護人員紛紛遞上請戰書(shū)，前往各地抗疫一線(xiàn)。這并不是偶然的，因為公司的兩位創(chuàng )始人在35年前也寫(xiě)下血書(shū)，請求上云南老山前線(xiàn)奮勇殺敵！我們在自媒體上發(fā)表了《臥底愛(ài)爾眼科16年的老員工泄露董事長(cháng)和總裁的驚天秘密》，揭示這種“逆行”精神來(lái)自于企業(yè)的文化基因，投資者紛紛反映印象深刻。

總之，注冊制正在加快分步實(shí)施，投資者保護理念更入人心。誠信是誠信者的通行證，前進(jìn)是前進(jìn)者的指路燈。期待上市公司群體在新賽道上又快又穩地疾馳，讓高質(zhì)量發(fā)展成為中國經(jīng)濟健康增長(cháng)的主旋律！